根据美国经济分析局的数据，美国11月核心PCE环比+0.5%，略高于彭博一致预期的0.4%，同比增速+4.7%，较前值上行0.5pct11月整体PCE环比+0.6%，同比+5.7%11月核心PCE价格涨幅持平此前公布的美国11月核心CPI需要注意的是，尽管通胀涨幅未显著超预期，但通胀同比增速持续较快上行，对美国居民消费能力/意愿仍有较大侵蚀未来重点关注通胀环比及同比拐点何时到来，以及涨价光谱是否扩散目前我们中性预计核心PCE同比明年一季度见顶，通胀数据是否如期见顶，以及见顶后的回落速率将是影响联储首次加息的重要观察项

供给瓶颈逐渐缓解，PCE机动车价格涨幅收窄，疫情反弹之下，娱乐餐饮涨价动能有限，房租涨幅稳定医疗，金融价格环比涨幅上行，但部分家政，育幼，养老行业价格涨幅回落，劳动密集型行业涨价暂未全面共振11月PCE交通服务环比1.8%，娱乐服务环比持平，餐饮酒店环比0.7%娱乐服务价格涨幅收窄，但11月机票价格环比6.5%，显著上涨11月PCE二手车价格环比2.8%，新车价格环比1%房租价格连续三个月环比0.4%

环比拉动贡献率来看，重启相关服务业对11月核心PCE环比贡献率24.9%，机动车贡献率18.6%，房租涨价贡献率15.9%机动车涨价的环比贡献率有所收窄同比拉动贡献率来看，重启相关门类对11月核心PCE贡献率为15%，机动车为20.5%，房租为13.3%，皆与前值相差不大

11月美国CPI和核心PCE数据皆未明显高出彭博一致预期，通胀环比和同比上行逐渐变得可预见根据美国经济分析局的数据，先行指标显示汽车行业涨价压力有所减弱，12月份Manheim二手车价格环比涨3.1%，涨幅逐渐回落12月份，4GB DRAM芯片价格反弹0.7%，但此前三个月平均下跌4%，或说明芯片渠道库存尚较充足Omicron影响之下，12月能源均价回落截至12月23日，WTI油价12月均价较11月份均价下跌10.7%短期内，美国通胀光谱逐渐收窄至房租，能源价格不确定性以及交通出行价格修复等期限较短或已成为被较为充分认知的因素

美国11月PCE公布后，10年期美债利率由1.47%上行至1.5%截至12月23日，TIPS隐含5年/10年期通胀预期分别为2.7%，2.47%，分别较Omicron公告前回落20/7个基点，但在上周的美联储12月议息会议以来，美债名义利率和TIPS通胀预期整体波动不大12月整月来看，5年期通胀预期回落较多，5年期实际利率上行约25 BP，而10年期实际利率基本持平

风险提示:海外疫情控制不及预期，全球经济重启慢于预期。