2021年11月财政支出如期加速，扩张力度加大，但难以逆转今年全年财政偏紧态势汇总一般公共预算赤字及政府性基金赤字，11月广义财政录得赤字1.39万亿元，高于去年11月的7358亿元累计来看，1—11月广义财政赤字为3.71万亿元，较去年同期缩减2.42万亿元伴随支出加速，11月末财政存款减少7，281亿元至6.1万亿元，但同比增速仍有11.8%

11月财政收入同比增速大幅下滑，主要是由于内需增长放缓，政府性基金同比仍下跌，但跌幅略有收窄11月一般公共预算收入同比增速从上月的—0.1%下滑至—11.2%其中，税收收入，非税收入增速均显著下滑——11月税收收入同比增速从上月的—2.2%下降至—13.1%，非税收入同比增速从上月的24.7%大幅下行至—1.6%政府性基金收入同比继续下跌8.7%，较上月跌幅13.4%有所放缓

1)增值税和进口产品消费税，增值税增长显著放缓11月增值税收入增速从上月的—2.5%下降至—8.3%，进口产品消费税，增值税增速从上月的10.6%大幅下降至—7.6%，与内需增长放缓态势一致另一方面，11月企业所得税收入增速从上月的—5.8%加快至3.7%，企业盈利，尤其是上游企业盈利较为强劲(图表6)

2)个人所得税增速放缓，11月同比增速从上月的16.9%下行至12.2%。

3)第三轮土拍带动土地出让收入同比增速上行，但其它房地产相关税收同比均下滑多城市启动第三轮集中土地出让，11月国有土地使用权出让收入同比增速从上月的—13.1%小幅改善至—9.9%，土地成交价款(开发商口径)同比增速则从上月的0.4%大幅上行至24.2%(图表4)但1—11月土地出让收入和成交价款累计同比增长4.5%和3.8%，仍大幅低于去年全年的17.4%和15.9%此外，11月契税，土地增值税，房产税同比均下滑往前看，土地出让收入增速或继续下滑，地方政府现金流将承压

财政支出年底如期加快，基建支出初现加快迹象11月一般公共预算/政府性基金支出同比增速分为为 8.5%/29.3%，对比11月的2.9%/—8.4%分类来看，11月一般公共预算支出中，基建相关支出有所加快，交通运输/农林水事务/城乡社区事务类支出增速从上月的—5.5%/—20.9%/2.9%上行至—3.2%/5.8%/5.8%另一方面，教育，卫生健康，民生等领域的财政支出同比增速普遍上行不过值得注意的是，债务付息支出增速亦从上月的4.9%加速至31.1%，显示地方政府还债压力较大

财政发力有望前置并在明年保持宽松，沉淀资金使用可能加快日前，财政部表示已提前下达提前批新增专项债1.46万亿元，为明年一季度形成实质工作量预热此前召开的中央经济工作会议上明确提出要保证财政支出强度，适度超前开展基础设施投资我们认为，今年财政可能会结余相当体量的资金，为明年实际实现赤字扩张提供基础伴随着保增长迫切性上升，财政支出有望在今年底至明年初保持较快增长，尤其是基建项目储备不够，地方债使用标准较高这一瓶颈将有望得到缓解新基建可能成为主要增长点，但传统投资领域也会有所受益

风险提示:经济下行压力加大，政策支持力度不及预期。