华力集团是全球领先的运动鞋专业制造商，主要为耐克，匡威，万斯，彪马，UGG，哥伦比亚，安德玛，HOKAONEONE等全球知名运动品牌提供开发，设计和制造服务公司管理总部和开发设计中心位于广东中山，制造工厂位于越南，多米尼加和缅甸，贸易中心位于香港，中山和台湾省公司员工超过10万人，年产量超过1.8亿双鞋公司营业总收入由2017年的100.09亿元增长至2020年的139.31亿元，其中CAGR达11.65%归属于公司的净利润由2017年的11.06亿元增加至2020年的18.79亿元，其中CAGR达19.30%2021H1公司实现营业收入81.95亿元，归母净利润12.91亿元

运动鞋服务万亿市场，赛道的增长红利显而易见产业分工催生了品牌，成就了双龙头全球运动鞋市场已达到万亿美元市场，最近几年来运动鞋增速常年保持在10%左右，高于鞋类整体4.5%的增速，行业增长红利明显最近几年来，伴随着健康意识的增强和运动风气的兴起，以及时尚潮流的概念打破了传统运动鞋服的功能边界，消费者对运动鞋服的需求不断增加从全球市场来看，运动鞋，鞋类市场渗透率不断提升，从2010年的28%提升至2020年的41%，运动鞋，鞋类市场趋势明显最近几年来，世界知名运动鞋品牌企业也有精简供应商的趋势具备大规模供货能力的运动鞋厂商市场份额处于集中趋势，制鞋龙头有望充分享受行业增长带来的红利和龙头集中的趋势

华立集团拥有全球产业链布局，老客户稳定优质，新客户量快速增加，产能扩张打开增长空间1)全球产业链布局，充分利用区域优势:公司充分利用区域优势，形成了以中山为管理，开发，设计中心，香港，中山为贸易中心，越南，中国，缅甸，多米尼加为加工制造中心的业务布局2)新老客户齐心协力，助力高增长:Nike，戴珂等老客户稳步增长来自Asics和On的新客户订单已经陆续发货，NewBalance也下了订单，做好了客户开发3)突破产能限制，开拓增长空间2021年上半年公司产能为1亿对，产能利用率为96.92%未来伴随着印尼和缅甸工厂产能的投产和攀升，公司业绩有望持续释放，打开公司的增长空间

预计公司2021—2023年营业总收入分别为168.74元，217.82元和261.21亿元，同比增长21.12%，29.08%和19.92%，2021—2023年归母净利润分别为26.70元，33.58元和41.17亿元，同比增长40%考虑到公司产能稳步扩张，客户稳定优质，开发新客户成绩显著，公司高速增长有望持续我们看好公司的长期发展，首次覆盖，给予买入评级

风险:国际贸易政策变化，劳动力成本上升的风险，客户集中风险，新冠肺炎疫情反复风险。