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魏茹李文贤

金徽酒2016年上市以来，净利润首次出现下滑。

日前，金徽酒发布财报:2021年实现营业收入约17.88亿元，同比增长3.34%，实现归属于上市股东净利润约3.25亿元，同比下滑约1.95%。

搜狐财经盘点发现，因未完成业绩目标，2021年金徽酒核心管理团队奖励被扣罚631.77万元。

金徽酒高管薪酬也出现下滑董事长周志刚年薪由2019年的154.31万元降至了2021年的117.24万元

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上市以来首次净利下滑

2021年，金徽酒净利润首次出现下滑。

金徽酒营收获得了3.34%的增长，达到17.88亿元，净利润约3.25亿元，同比下滑约1.95%。

自2016年上市以来，金徽酒业绩不断上涨在疫情冲击的2019年，金徽酒净利润2.71亿元，仍获得了4.64%的增长

搜狐财经盘点发现，2021年前三季度，金徽酒营收为13.41亿元%，同比增幅高达28.31%，净利润2.43亿元，同比增幅高达53.08%。

去年第四季度，金徽酒业绩直转之下。

金徽酒四季度实现营收约4.47亿元，同比下滑34.84%，实现归属净利润约0.82亿元，同比下滑52.60%。

第四季度为春节销售旺季，金徽酒2020年第四季度的营收为6.86亿元，占全年总收入17.31的40%，净利润为1.73亿元，占比达52%。

针对四季度大幅下滑，金徽酒在财报中表示，四季度兰州，西安等公司核心销售区域发生疫情，给生产，销售工作造成冲击。

国金证券研报也显示，受疫情影响，金徽酒四季度在甘肃东南部，兰州及周边地区，甘肃西部以及其他地区营收分别同比下滑43.8%，39.6%，82.8%和9.7%，仅甘肃中部营收增长5.6%。

两年未达业绩目标高管薪酬不断下降

金徽酒近两年业绩并未达到其设定的目标。

搜狐财经盘点发现，2019年－2021年，金徽酒实现营业收入分别为16.34亿元，17.31亿元和17.88亿元，扣非净利润分别为2.70亿元，3.31亿元和3.22亿元。

根据金徽酒于2019年8月披露的《五年发展战略规划纲要》显示，2019年至2023年，公司营收目标分别为16.2亿元，18.3亿元，21亿元，25亿元，30亿元，扣非后净利分别为2.8亿元，3.2亿元，3.8亿元，4.7亿元，6亿元。

与此同时，金徽酒与9名核心管理团队成员签订《业绩目标及奖惩方案协议》根据协议，公司营收目标百分百达成，金徽酒高管团队可获取相应的奖励薪酬，扣非后净利润目标达成或达成85%，金徽酒高管也可获得相应的奖励薪酬

若营收目标未达成，或扣非后净利润目标未达成85%，金徽酒高管将要受到相应薪酬惩罚。

上述涉及高管分别为金徽酒董事长兼总经理周志刚，副总经理王宁，唐云，黄小东和张斌，财务总监谢小强等，以及另一位高管徐文海。

对比实际业绩，金徽酒仅在2019年卡线完成营收目标，当年扣非净利润完成85%以上，高管团队获取了奖励薪酬，2020年营收未完成目标，扣非净利润超额达成，高管团队根据协议也获得了业绩奖励薪酬，2021年营收，净利润均未完成目标，高管受到了薪酬惩罚。

财报显示，报告期内，公司长期应付职工薪酬约132.65万元，同比下滑82.65%，主要系2021年扣罚核心管理团队631.77万元，扣罚金额已从已计提未发放的奖励资金中冲抵。

金徽酒高管薪酬也不断下滑。

2020年，金徽酒高管薪酬由2019年的880.06万元降为776.52万元，2021年再次下降至603.96万元。

以金徽酒董事长周志刚为例，2019年其薪酬为154.31万元，2020年降至128.77万元，2021年再次下降至117.24万元。

公开资料显示，金徽酒自2016年上市以来，业绩发展远不及当年同体量的水井坊，目前体量与伊力特相当。

金徽酒营收由2016年的12.77亿元上涨至2020年的17.31亿元，涨幅约36%，净利润由2016年的2.22亿元上涨至2020年的3.31亿元，涨幅49%。

对比同体量酒企，2016年水井坊营收为11.76亿元，与金徽酒体量最为接近，2020年翻倍增长至30.06亿元，净利润也由2.25亿元翻了三倍以上，2020年达到7.31亿元。

作为新疆区域酒企，伊力特2016年营收为16.93亿元，2020年达到18.02亿元，净利润由2.77亿元上涨至3.42亿元，涨幅23%，营收和净利润增幅均不及金徽酒。

截至2021年前三季度，金徽酒营收，净利润分别为13.41亿元和2.35亿元，同期伊力特营收，净利润分别为14.64亿元和2.63亿元，二者相差不大。

复星入股高档产品占比提升中低档发展不及伊力特

2021年是复星与金徽酒正式融合的一年。

从实际效果来看，复星入股后，2021年金徽酒最大的变化为高端产品的占比提升。

财报显示，报告期内，金徽酒在高档产品实现营业收入10.95亿元，较上年同期增长26.24%，收入占比提升至62.11%，较上年同期提升11.25个百分点。

对此，金徽酒在财报中表示主要系报告期公司产品结构进一步优化调整，百元以上产品产销量较上年同期增加。

高端产品的提升包含了复星的助力。

虽为金徽酒大股东，复星集团对金徽酒仍采用独立运营的模式，公司董事长，总经理和副总经理等高管均保留了原有的核心人员。

公开资料显示，2020年8月4日，复星集团旗下公司豫园股份以18.37亿元收购了金徽酒30%，同年9月，豫园股份再次出手，斥资7.15要约收购金徽酒8%的股份，持股比例上升至38%，两次出资累计25.52亿元，成为金徽酒的控股股东。

截至目前，金徽酒董事会董事长由周志刚担任，7名董事中，复星集团占据4席，分别为豫园股份董事长兼总裁黄震，复星国际副总裁石琨，豫园股份副总裁吴毅飞和豫园股份执行总裁兼CFO邹超。

金徽酒在财报中表示，报告期内，公司成立上海，江苏销售公司正式布局华东市场，深度融入复星生态，联合南京钢铁，万邦医药，复地产发等公司产业协同打造复星生态销售。

针对高档产品的营收大幅增长，多家研报调查显示，金徽酒收益西部地区消费升级，高档酒增长带动白酒业务吨价同比增长14%同时，公司针对华东地区目标群体，推出金徽老窖90，120，180，卡位200—600元价格带陇南春产品也正在做前期准备工作

不过，金徽酒中，低档产品则业绩不佳，2021年营收分别下滑19.46%和43.35%。

金徽酒在财报中表示，百元以下产品产销量受疫情影响较上年同期有所下降。

对比同体量的西北酒企伊力特，其2021年前三季度营收为14.64亿元，同比增长26.44%。

其中，伊力特高档酒营收10.5亿元，占比72.4%，同比增长16.31%，中低档酒也实现了76.41%和6.5%的增长。

而金徽酒去年前三季度高档酒营收为8.7亿元，占比65%，同比增长43.39%，中档酒增长8.67%，低档酒下滑34.49%。

根据财报说明，两家酒企高档酒均为100元以上产品，中档酒为30元－100元，低档酒为30元以下。

由此可见，金徽酒高档酒体量和营收占比不如伊力特，但增速较高，中低档酒增速均不如伊力特。

省外市场扩张加速去年关联交易超5000万

复星的入股还为金徽酒带来了省外市场的扩张。

金徽酒2021年省内市场实现营收约13.71亿元，占比主营收约77.76%，省外市场实现营收约3.92亿元，占比主营收约22.24%。

搜狐财经盘点发现，2019年－2021年，金徽酒省外市场占比分别为12.90%，16.94%和22.24%。

截至目前，金徽酒省内市场依然占比高达八成以上，省外市场占比于近三年累计提升9.34个百分点。

而体量相当的伊力特，2019年－2020年，省外市场分别实现营收5.73亿元，5.90亿元，分别同比增长4.45%，2.99%，分别占比25.17%，32.90%，增长7.73个百分点。。

对比来看，伊力特相较于金徽酒而言，省外市场占比较高，且省外扩张略快。

国海证券也在研报中表示，在复星集团的协同效应下，更加积极的省外布局亦将贡献增量，看好规划目标的稳步实现。

此外，金徽酒去年关联交易预计10380万元，实际为5790.93万元其中，金徽酒原计划向复星等销售商品8320万元，实际销售额为4117.86万元

从关联交易来看，金徽酒与郭广昌及其控制的公司涉及的业务有销售白酒，采购商品，劳务及房屋租赁等。

除了向复星关联方销售白酒，金徽酒子公司还向复星等提供了262.97万元的商品，复星则向金徽酒提供878.11万元的咨询服务，会议服务等。

金徽酒原计划租赁豫园股份物业，费用为200万元，最后因租赁主体变更取消。