医美之后，隐形矫治又掀起新的风口，不仅先后多家口腔医院推动上市进程，近日乐普医疗(行情300003,诊股)(300003.SZ)也宣布将通过收购的方式进入口腔正畸领域。不过，由于高价收购的公司目前尚处于亏损状态，7月22日，乐普医疗因此收到了深交所下发的关注函。

溢价950%收购大额亏损公司

故事源于7月16日，乐普医疗发布对外投资公告，据公告显示，公司拟以约2.37亿人民币的价格通过股权受让和增资的方式投资苏州博思美医疗科技有限公司(以下简称：博思美)68.4318%股权，从而实现控制。

据了解，博思美成立于2016年，主要为客户提供牙齿畸形矫正解决方案与定制生产隐形矫治器，产品包括适用于成人的“Bonsmile隐形正畸系列”和“iBeatuy隐形正畸系列”，以及针对儿童错颌畸形的“iFree儿牙早矫系列”。

不过据投资公告显示，目前博思美尚未实现盈利，2020年其仅实现营业收入841.15万，而净利润亏损达961.75万，2021年一季度仍然继续亏损，报告期内实现营业收入242.99万，亏损额达229.59万。

值得一提的是，截至2021年3月31日，博思美净资产仅约2259.74万元，而以乐普医疗对其68.4318%股权给出2.37亿元的对价计算，此次博思美收购溢价约950.1%。不过据天眼查APP显示，2017年和2020年博思美共获得过3笔投资，投资方包括博恩登特、洲嶺资本和山蓝资本。

口腔正畸确实是一片很大的蓝海，在2020年我国310万正畸案例中，隐形矫治渗透率仅11%，预期未来正畸市场仍有5-10倍的成长空间。而与医美行业一样，口腔正畸兼具医疗治疗和医疗消费双重属性，在医美投资白热化后，乐普医疗也表示控股博思美是公司拓展医疗消费领域的一次战略性投资。

在目前的公告中，乐普医疗还未公布博思美的具体业绩数据，不过从近期递交招股书的各类口腔诊疗类公司也能窥见行业利润之深。业务相似的时代天使2018年和2019年毛利率稳定在65%左右，而2020年前三季度毛利率则跃升至70%。另外以义齿产销和正畸业务为主营的家鸿口腔毛利率也在43%-50%之间，而其中占比超过6成的固定义齿业务毛利率更是超过60%。

不过乐普医疗的举动却似乎并未获得投资者的认同，一方面在投资公告发布后的四个交易日内，乐普医疗连续三日下跌，截至7月22日收盘，公司股价为28.69万/股，当日跌幅达3.11%。

另一方面，近两日内深交所互动易平台出现了8条与“博思美”有关的问答，有投资者质疑“公司年报中刚刚提出中长期不再大规模收购，为何这么快就又收购了一家亏损企业？”，甚至还有投资者问“是否考虑将公司名称改为：博思美”。

除此之外，7月22日在深交所下发的关注函中，也要求乐普医疗说明实施此次交易、收购亏损公司的必要性和合理性，说明本次交易定价基础是否存在较前次及历次增资及股权转让增值率较高的情形并补充说明原因及合理性，同时补充披露可比交易和所处市场的具体情况，说明高溢价的合理性。

乐普诊断终止拆分科创板

据2020年年报显示，乐普医疗业务聚焦心血管疾病领域，包括心血管医疗器械、药品和医疗服务及健康管理三大板块，2020年公司实现营业收入80.39亿，三大板块占比分别为42.3%、42.44%和15.26%。

同时近年来，“乐普系”非常热衷于将旗下资产拆分进行IPO。先是分拆旗下体外诊断试剂及仪器业务在科创板IPO，然后与公司实际控制人、董事长蒲忠杰共同参股的乐普生物也赴港IPO，期间参股的生物制药公司圣诺生物(行情688117,诊股)也曾向港交所递交了招股书。

事实上，2018年港交所上市新规就已允许未盈利生物科技公司在港上市，此后2019年国内《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》的发布以及科创板注册制之后，A股一众生物医药公司纷纷开始拆分旗下业务进行新一轮的融资。

据不完全统计，近年来选择分拆业务上市的生物医药类企业至少有15家，包括长春高新(行情000661,诊股)、华兰生物(行情002007,诊股)、科伦药业(行情002422,诊股)、辽宁成大(行情600739,诊股)、天士力(行情600535,诊股)、迪安诊断(行情300244,诊股)、华邦健康(行情002004,诊股)、延安必康(行情002411,诊股)、白云山(行情600332,诊股)等企业。

拆分的业务也包括了生物科技、医疗器械和基因工程等，而乐普医疗也是选择将旗下体外诊断和生物技术两项业务进行拆分，已经实现盈利的乐普诊断推向科创板，而仍然大幅度亏损的乐普生物则送往港交所。

据二者最新更新的招股书显示，乐普生物至今未能实现盈利且亏损幅度进一步扩大，2019年和2020年公司亏损额分别达到5.15亿和6.13亿，而由于去年突发的新冠疫情，乐普诊断则在2020年上半年归母净利润就已经达到2.75亿，是2019年全年归母净利润的7.6倍。

不过，近日乐普医疗公告表示终止了乐普诊断在科创板的上市计划，原因主要在于同业竞争问题。

乐普医疗的体外诊断板块由乐普诊断、烟台艾德康、爱普益生物等多个法人主体构成，其中乐普诊断自产诊断试剂，而烟台艾德康的业务也包括大型检测设备的产销，爱普益生物也将业务定位在生殖男科等领域检测试剂的生产和销售。因此由于可能存在的同业竞争问题，乐普医疗最终决定终止乐普诊断的IPO。

从近来乐普医疗收购博思美的举动来看，公司未来进一步布局消费医疗领域的可能性很大，而当这部分业务成熟后同样拆分上市也是很有可能的，不过这些都是后话了，我们也将持续关注。