事件：中国电信于8月18日晚间发布上市公告书，将于8月20日正式登陆A股，也将成为继中国联通之后，三大运营商中第二家“A+H”股上市公司。

国内第二家电信运营商回A上市，投资者认购积极。国内三大运营商之一的中国电信于8月6日凌层公告A股IPO询价结果，其首发定价4.53元/股，假设绿鞋全额行使后，将发行新股数量合计119.56亿股，首发募集资金约541.6亿元，成为近十年来A股最高IPO募资额新股，也是继中国联通之后第二家回A上市的电信运营商。其中网上、网下、战配分别发行53.63亿股、14.09亿股、51.83亿股，分别占比44.86%，11.78%。43.35%。中国电信网上认购较为积极，有1776万户投资者参与申购，略高于8月初以来的核准制新股网上申购账户数均值1759万户：而网下由于锁定期的设置，询价相对略偏谨慎，共有7564个配售对象参与询价，仅为当月核准制新股平均值的一半左右，且少于三峡能源的9545个。整体来看，新股首发市场对中国电信回A较为积极。

战配参与度高，业务协同效应显著，预期为上市公司业务发展提供助力。中国电信A股发行引入了战略投资者，这也是年初以来核准制下首只引入战投的新股。战配对象多达20家，阵容豪华，覆盖大型央企、产业基金，以及知名互联网企业等机构，其中国家集成电路产业投资基金二期、中国国有企业结构调整基金、华为、哔哩哗哩、安恒信息，深信服等均位列其中，并且设置1年或3年的锁定期，充分彰显对公司长远发展的信心。从具体战投对象来看，与公司业务协同效应显著，如全球最大的电信网络解决方案提供商一华为，2018-2020年连续为中国电信第二大供应商，并在基础研究、应用研究和产品公关等方面与中国电信开展合作。再如国内网络安全领军企业一一安恒信息，未来将能够为中国电信提供应用安全、数据库安全、网站安全监测、安全管理平台等整体解决方案。战投的引入将为公司带来产业链上下游丰富资源，助力公司未来更好更快发展。2021年上半年公司实现营业收入为2192亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润177亿元，同比增长27.2%。

梯度化限售期设置，上市后有望纳入主流指数，缓解限售解禁对二级市场压力。考虑到网下七成股份需锁定6个月，中国电信上市首日可自由流通的股份合计57.86亿股，按首发价计的可流通市值为262.11亿元，仅占目前A股日均成交总额的2%左右，占比较小。公司引入“绿鞋”机制，为股价平稳运行保驾护航。此前，A股共有8家公司实施过“绿鞋”，这8家公司上市首月内股价运行平稳。此外，中国电信在上市短期内也有望纳入各大主流指数，根据沪深300、上证综指指数编制规则，对于上市以来日均市值排名前10的新股，有望在上市后十个交易日或上市满一个季度后纳入指数成分。中国电信目前首发总市值4758亿元，位列截至8月18日沪深两市上市公司第18位、上证A股第13位，上市短期内有较大概率被纳入指数，将带来相应ETF指数基金配置需求。因此，将可能相对减少半年后网下七成锁定股份对二级市场的冲击。此外，战配股份也设置了一年或三年锁定期。

2019年以来大盘股上市初期股价表现较好，纳入指数10个交易日股价上涨概率及涨幅更高。2019年以来首发募资规模200亿元以上的大盘股有中芯国际、三峡能源、邮储银行、京沪高铁4只，加上与中国电信同属于国内三大运行商阵列的中国联通(首发募资也有115亿元)，这5只大盘股中除邮储银行以外，其余4只新股上市首日、首月、半年收盘价相对首发价均上涨，且邮储银行首月也实现6.7%的上涨，此后仅小幅破发。中国联通A股上市首日即纳入A股指数，其上市首日、首月、三个月、半年分别上涨24.8%、31.3%、15.7%、39.6%，股价表现较好。另外参考2019年以来的类似大盘股纳入指数后股价表现，中芯国际、邮储银行、京沪高铁、中国联通上市后一年内均纳入A股指数(000002，SH)，纳入该指数后5个交易日股价平均小幅下跌，但随后企稳回升，纳入后10个交易日均实现上涨，平均涨幅达6.50%，但拉长周期看，上市60个、120个交易日则股价平均跌幅加大。中国电信首发AH溢价偏高，但首发PE低于所属基准行业及中国联通，预期其A股上市初期仍有一定安全垫。截至2021年8月18日，中国电信港股收盘价3.04港元股，对应人民币2.53元/股，A股首发价相对H股溢价率高达179%，高于目前全部AH股平均溢价率110%，也显著高于中国联通最新AH溢价率13.06%。此外，国内首家“A+H”运营商中国联通于2000年6月港股上市，2002年10月9日回A上市，A股首发价为230元，相对首发时港股收盘价折价约50%。同时中国电信首发价对应PB为1倍，高于中国联通最新PB0.88倍。但中国电信首发PE为20.18倍，低于163电信、广播电视和卫星传输服务行业近一个月平均静态PE30.64倍，以及中国联通最新静态PE25.2倍。叠加市场对中国电信回A上市的热情期待，预期其上市初期仍存在一定溢价空间