日前，广发基金与上交所在广州举办十七年十七城ETF高峰论坛海通证券首席经济学家荀玉根发表主旨演讲，对中国资本市场未来方向和投资策略进行了深入分析

荀玉根认为，整体宏观流动性依然良好，微观资金依然充裕，盈利恢复周期尚未结束，预计明年初将达到盈利峰值对应a股市场，整体来看，目前估值过高的行业占比不足20%，盈利和市场情绪支撑牛市继续今年四季度至明年一季度的六个月，整体市场中枢有望继续上移，机会相对均衡，具体而言，建议关注相对低估的大金融，需求侧改善幅度不大的新老基建，以及目前盈利能力和性价比提升的消费板块

当前宏观环境较好。

长期以来，a股处于长期牛市阶段伴随着我国产业结构转型升级，上市公司ROE被推高，人口结构改变资产配置环境，a股可能复制美股1981—2000年的多头格局，股市从交易走向配置，估值中心上移但同时他指出，多头牛不是每年每个月都涨，而是由小牛和熊组成，它们可能每三四年跌一次，也就是投资时钟的滞涨阶段，总体上是向上波动的

当前a股市场处于什么阶段从宏观经济周期来看，荀玉根认为，这次全球经济周期的特点与2008—2011年类似，都经历了危机—放水—复苏—通胀阶段，中国经济复苏领先海外其中，2021年宏观背景与2010年类似，政策先紧后松，市场先抑后扬

伴随着政策的微调，荀玉根认为，今年四季度至明年一季度的高概率属于政策回暖的窗口期，股市面临的宏观环境相对较好。

带动盈利牛市继续。

决定股价走势的关键因素有三个，即资金，基本面和情绪由于三个变量的变化具有时序关系，出现在不同的阶段，驱动市场上涨的力量也不同，所以市场在不同的阶段会有不同的特征2019年市场受资本驱动，2020年受资本基本面驱动，2021年受基本面情绪驱动

今年整体资金保持相对宽松，宏观流动性良好微观资本依然充裕历史上，资本与市场的关系是牛市进入，熊市退出，市场处于紧平衡状态2019年和2020年股市分别净流入0.9万亿元和1.9万亿元，2021年以来净流入1.5万亿元

基本面在不断改善从历史上看，上市公司的利润周期会上下波动七个季度左右本轮盈利周期中，上市公司净利润较2020年二季度开始上升，2020年三季度ROE开始上升，意味着盈利恢复周期尚未结束，预计明年一季度将达到盈利峰值

与此同时，从市场成交量和外贸环境变化来看，情绪面也慢慢恢复。

看好未来半年的三大领域。

历史上，当牛市达到高点时，其特征是行业估值过高荀玉根认为，目前市场整体风险不大，且目前被高估的行业占比不足20%利润和市场情绪支撑牛市继续，市场整体中心有望继续上移，机会相对均衡携手迈向新高度

从今年四季度到明年一季度的半年时间里，他认为大金融，新老基建，消费三个领域值得关注。相对低估的大金融，新老基础设施

其次，我们看好需求侧改善幅度不大的新老基础设施新基建以硬科技为主，其背后的逻辑是政策红利和技术红利，使得板块基本面不断完善，当前景气度相对较高在老基建中，主要有工程机械，建材，建筑等与市政工程建设相关的行业，目前估值利润和性价比都有所提升

最后，对于消费领域，他认为经济将完全稳定，疫情将完全结束，然后才会迎来逆转但今年以来消费板块调整明显，估值消化了不少，短期内可能会引发后续反弹