过去一年左右，海外疫情越严重，我们的对外贸易越好近期，伴随着Delta病毒在全球的蔓延，中国出口也保持了超预期的韧性无疑，异常状态最终会回归趋势，但拐点在哪里出口繁荣是在继续，还是就在眼前各行各业没有共识，但都与经济的温暖和反周期政策的力度有关

全球需求拐点出现了吗。

疫苗接种和控制的差异决定了不同国家需求恢复的顺序美国疫苗接种速度相对较快，加上政策刺激，需求正在快速恢复欧盟正在复苏，但速度较慢新兴市场受到疫苗供应的限制，其需求与疫情前有很大差距虽然各国都恢复了接力态势，但很难替代美国对华出口的拉动美国占中国出口比重相对较高，中国对东盟出口也大致跟随美国需求波动，而欧盟需求波动相对较小即使欧盟和新兴市场国家的需求上升，美国也会下降，中国的出口很可能会跟随美国，历史已经证明了这一点

经过快速修复，全球制造业PMI已经到了下行的转折点美国整体消费和房地产投资也在见顶回落中国新出口订单指数连续5个月下降，预示着未来出口疲软的基本格局此外，欧美发达经济体的需求正在从商品消费向服务转变，这种结构性变化也将减缓中国的整体出口

出口份额会扩大吗。

伴随着Delta病毒的传播，越南等国停产，导致订单再次回流中国，在短时间内推高了中国的出口份额但近期东南亚国家新增确诊病例数有所见顶，也有所下降，疫苗接种速度明显加快预计份额效应对中国出口的支撑作用将减弱

成本冲击抑制出口。

疫情反复导致全球航线运价较疫情前上涨5—10倍，劳动密集型产业出口受到明显抑制不过，整体出口并未受到明显影响与历史上运价上涨时期相比，中国出口仍遵循全球需求趋势而非成本影响方向

展望未来，由于全球总需求可能在第三季度达到阶段高点，叠加基数效用，中国出口增速将进入下行通道这与前期内需放缓形成共振，整体经济走弱或变得更加明显逆周期政策下，预计四季度社会融资触底温和回升，明年上半年逐步支撑经济

基本结论

第一，由于疫苗和管控的差异，各国经济先后接力修复，但这并不意味着中国的外需也有持续接力动能事实上，其他国家很难替代美国对华出口的拉动目前美国和全球需求总量出现见底迹象，中国新增出口订单指数连续几个月下降，说明外需可能已经过了最强期

第二，疫情以来，支撑中国出口逆势上涨的重要因素是份额的增加最近疫情的反复扰动导致中国下降的份额再次上升，但这未必代表趋势此外，集装箱短缺和运费飙升无疑制约了贸易，尤其是劳动密集型商品的出口，但整体出口的拐点仍由海外总需求主导

第三，展望未来，由于三季度全球总需求可能达到阶段高点，叠加基数效用，中国出口增速将进入下行通道这与前期内需放缓形成共振，整体经济走弱或变得更加明显