疫情对酒店股价的影响:大范围回顾近20年来的几次疫情，每一波疫情都不同程度地伴伴随着RevPAR的下降和市值的下降，但往往在疫情基本得到控制的RevPAR之前股价就开始回升酒店行业本轮市值回撤，主要是由于达美病毒不确定性风险较高，疫情防控较为严格，大消费白马股系统性下跌，8月初触底后已逐步回升整体来看，三大酒店集团的股价走势是一致的，朱华的股价由于其较高的业绩弹性波动幅度较大

Q2的表现明显回升，RevPAR迅速回升第二季度，中国疫情得到妥善控制除5月底至6月中旬广东省出现大规模疫情外，未出现其他大规模疫情，RevPAR迅速回升7月，晋江的住宅超过了疫情前的水平由于华南地区酒店数量较多，RevPAR恢复相对较慢国内酒店收入方面，今年上半年恢复程度由高到低:朱华，晋江，BTG ，其中朱华国内收入较19Q2增长17.6%扣除非净利润后，三大酒店集团今年第二季度全部扭亏为盈

三大酒店集团加速扩张，锦江储备最大，第一旅扩张更快截至2021年6月30日，晋江，BTG，朱华分别有9825家酒店，5001家酒店，7126家酒店开业，预留门店5204家，1599家，2696家，占2011年6月末开业门店的53.0%，32.0%，38.5%其中，BTG储备门店占比快速提升，从2019年的14.9%提升17.1个百分点至32.0%

轻资产化继续，下沉加速酒店数量方面，截至21Q2，锦江及朱华已开业门店的自营或租赁酒店比例已降至9.3%和9.6%，自营或租赁酒店数量已降至14.8%后疫情时代，下沉市场对单体酒店的需求出现了巨大的翻牌同时，由于下沉市场流动性较低，本地客流相对稳定，三大酒店集团加速向下沉市场渗透三线及以下城市在中国管道中的比例一直在持续增加，从2021年第一季度的45%增加到11个季度的56%首旅家园客栈主要采用云酒店和华谊品牌的轻管理模式下沉市场截至21H，华谊品牌旗下酒店累计开业166家，云酒店数量从20H的534家扩大到912家

加码中高端，巩固会员制在消费升级下，三大酒店继续布局高端酒店截至21Q2，晋江，BTG，朱华高端门店占比分别为49.5%，24.9%，37.3%

三家公司都非常重视会员制的建设截至21H1，晋江和BTG会员数分别为1.86亿和1.29亿，中国人寿截至20世纪末会员数为1.69亿，呈现持续增长趋势

BTG得益于环球影城的开业和冬奥会的到来，其演出灵活性相对较高日前，环球影城正式开业，预计可带动1200—1500万人次预计BTG大酒店业绩提升主要表现在两个方面:1)2022年底前，BTG地产子公司靳诺公司将向BTG大酒店注入100%股权，预计在疫情稳定期间，可为BTG大酒店带来年管理费股权收入超过2000万元，2)园区两大酒店只能承载100万左右的旅客参照迪士尼带动的周边酒店住宿，BTG酒店将从环球影城接手部分溢出的酒店需求，稳定疫情期间年收入预计达到3000万元

建议:BTG饭店(600258)，锦江饭店(600754)，朱华集团(1179香港)

风险提示:疫情受扰，经济复苏不及预期，突发安全事故。