作为国内领先的家电企业之一，在家电全品类布局和渠道变革方面处于领先地位，机器人业务保持快速发展预计21—23年归母净利润分别为299/337/373亿，对应当前市值PE分别为16/14/13倍，首次评级为买入

事件:公司发布2021年半年报，期间总营收1748亿元，同比增长25.14%，归母净利润150亿元，同比增长7.76%。

资本证券的要点如下:

营收稳步增长，国内外销售同步发力。

在Q2，公司单季实现营收918亿元，同比增长12.86%，Q2归母净利润85亿，同比下降6.33%公司营收稳定，受原材料成本上升，汇率波动等因素影响，利润面短期承压产品方面，上半年公司暖通空调/消费电器/机器人，自动化系统等制造业收入分别为764.1/649.6/126.9亿，同比增长19.33%/22.49%/33.28%地区方面，上半年公司实现境内外收入分别为9985/739.6亿，同比分别增长29.28%/19.61%

原材料涨价明显，盈利短期承压。

公司2021H1综合毛利率同比下降2.33%至23.23%该行认为，主要原因在于上半年原材料价格上涨明显，而报告期末公司产品价格上涨相对滞后，未来毛利率有望提升，期间费用率方面，公司销售费用率同比增长0.25%至9.29%，管理及R&D费用率同比增长—0.62%至5.47%，财务费用率同比增长—0.72%至—1.33%综合影响下，公司净利率同比下降1.37厘，至8.75%

伴随着渠道改革的深入，全球竞争力不断提升。

在国内市场，公司持续推进渠道改革，其中线下市场已建成10万余家零售网点，2021年成立预装业务体，聚焦智能家居全屋装配解决方案，实现与家装，家居，设计等渠道深度合作，全网线上销售规模超过520亿，同比增速超过20%在海外市场，公司持续完善海外渠道布局，海外业务已遍及200多个国家和地区上半年新增海外零售网点1.8万余家，通过数字化转型提升渠道运营效率同时，加速了跨境电商业务的发展，在亚马逊平台PrimeDay推广期间实现了150%的销售额增长，从而不断提升其全球竞争力

风险警示:全球化扩张不及预期，原材料成本波动较大。