2021年，正被越来越多人视为元宇宙元年。

这一年，元宇宙概念光速蹿红，市场也开始深度掘金:到底应该如何认识这个还在概念中的爆红产业所谓带元宇宙产业链，到底包括哪些核心业务这些链条中，谁才是头牌公司谁才是最值得关注的核心标的

元宇宙产业链已基本形成，关注终端侧和基础设施侧

目前，元宇宙产业链已基本形成开源证券分析师方光照在研报中指出，元宇宙产业链可以划分为7个层次或4大板块

五是去中心化层，包括边缘计算，AI代理，微服务，区块链等六是人机交互层，包括便携式智能眼镜，可佩带设备，手势交互，声控交互，交互式神经网络等七是基础设施层，如5G，WIPI 6.6G，云计算，7mm/11mm工艺，微机电，图形处理，基础材料等方光照进一步指出

如果按4大板块划分，方光照表示，可以分为硬件，软件，服务，应用及内容四方面。。

首先，硬件板块内容方面，是提供用于开发，交互或使用元宇宙产品物理技术和设施设备如网络基站，服务器，VR眼镜等

软件板块方面，是为硬件提供支持与赋能实现物理计算，渲染，数据协调，人工智能等功能

服务板块，则是用于提供承载用户线上身份所存在的平台，分发相连接的数字内容，数字资产，以及支持对应的数字金融业务等。

而应用及内容板块方面，指提供医疗，教育，游戏等终端应用场景下的产品。作为推动元宇宙产业健康持续发展的聚合平台，元宇宙产业委于11月11日正式揭牌，是全国首家获批的元宇宙行业组织，致力于推动元宇宙产业健康持续发展。

对于元宇宙发展路径，民生证券通信，元宇宙首席分析师马天诣告诉澎湃新闻记者，整体看主要有四大方面:一是内容侧，主要是游戏二是终端侧，如目前生产VR/AR设备的公司三是平台侧，如Meta，英伟达等公司四是基础设施侧，即与传输，供电等相关的服务器，交换机，光模块等基础设施生产提供商

其中，在投资逻辑方向，目前内容侧的公司，更多是传统互联网的发展模式，培养用户活跃度等，因此短期出业绩的可能性比较低而终端侧和基础设施侧的机会，相对而言是比较确定的马天诣说

不过，马天诣提醒投资者，过去一两年间，由于疫情的影响，不少云服务相关公司估值达到了一个历史的高点，因此这些公司的估值，目前正处于消化阶段。

VR/AR行业或爆发在即

在元宇宙产业链中，VR/AR行业的下一步发展，得到了多位行业专家的看好。

方光照指出，虽然VR元年之后，行业发展不温不火，但VR/AR作为元宇宙的重要组成部分，有望迎来快速增长的拐点。

在2018年，伴随着技术和内容上问题的暴露，曾经站上风口的VR行业一度发生衰退，之后虽重回发展轨道，但近几年整个行业发展一直不温不火究其原因，主要有三方面:一是价格因素，高昂的价格是阻碍消费者去购买VR/AR设备的主要原因，便捷性比较好的VR头显价格普遍在几千元以上二是技术问题，晕眩感仍然存在三是匮乏的内容市场，从整个VR市场来看，虚拟现实相关的内容产品特别是现象级的大作十分缺乏内容的缺乏，让VR缺乏对用户保持足够的吸引力方光照指出

不过，方光照强调，伴随着内容应用方面，优质VR产品不断丰富，可自给，能盈利的内容生态开始成型网络平台方面，5G的普及有望打破单机版VR小众化的瓶颈叠加各厂商纷纷加速元宇宙的布局，在技术端和内容端推动虚拟现实发展，VR/AR这一元宇宙的重要组成部分，有望迎来快速增长的拐点

中信建投证券研报同样认为，VR/AR硬件产业链日臻成熟，产品体验大幅提升，行业爆发或在即。

其中，VR方面，中信建投证券表示，VR硬件成本中，处理器，存储，光学显示器件合计占比超过80%其中光学显示器件技术发展成熟，未来将向下一代短焦光学方案发展在充分满足消费端使用需求下，相关产品体验得到明显增强

AR方面，中信建投证券指出，硬件成本中，光学显示占比达40%而光机设计是AR设备急需突破的技术难点，目前行业主要聚焦在光波导技术上，虽然高性能光波导的发展和量产仍需一定时间，但预期苹果等厂商入场将带动产业链迅速成长

马天诣同时指出，目前VR/AR作为链接现实和线上虚拟世界的桥梁，正不断演进如过去VR想达到好的效果，需要链接一台高性能的电脑，但现在已经相对地分离了

可以看到，很多VR/AR制造公司，与此前的手机，车载显示等制造业务相较，元宇宙终端的制造技术难度有所降低，因此未来的终端配套设备产品会做得比较好，下一步应该会出业绩马天诣判断

标的方面，中信建投证券建议投资者关注VR/AR产业链优质公司，如歌尔股份，舜宇光学科技，水晶光电。

元宇宙为游戏行业带来长期产业逻辑

除了VR/AR，游戏产业是另一条被多家机构看好投资主线。

中信建投证券指出，元宇宙是传媒互联网行业未来的长期产业逻辑，而游戏在各类泛娱乐应用中，以其更加综合的娱乐体验，有望成为最先广泛推开的应用。为聚焦共筑“元宇宙共识圈”，元宇宙产业委特在本次论坛发布了《元宇宙产业宣言》(下称《宣言》)。

具体而言，中信建投证券表示，以Facebook为代表的海外大厂加快对元宇宙的布局其中，Facebook更名Meta并全面转向元宇宙，目标是未来十年内覆盖10亿人并创造数千亿的数字经济规模同时，微软，英伟达也在元宇宙上发力

国内方面，字节跳动此前收购VR硬件Pico并推出元宇宙游戏《重启世界》，腾讯则提出‘超级数字场景’并投资元宇宙游戏Roblox中信建投证券进一步指出

中信建投认为，一系列国内外大厂明显加快元宇宙布局，游戏板块迎来长期的新产业逻辑。

此外，中信建投指出，伴随着游戏出海收入快速增长，行业空间仍大数据显示，今年前三季度，国内游戏出海收入分别为40.64亿美元，44.04亿美元，49.66亿美元，第三季度增速达到28%

方光照同时指出，游戏作为最贴近元宇宙的产品形态，特别是MMORPG更是与元宇宙的经济系统稳定，虚拟身份认同强，强社交性，沉浸式体验等特点一脉相承。

在开放世界和UGC元素不断与MMORPG进行融合的趋势下，MMORPG可能和沙盒游戏一样最早孕育出元宇宙的雏形，在MMORPG领域积累了领先的开发经验和底层逻辑的厂商，在元宇宙游戏的探索中可能会占得先机，如完美世界方光照指出

中信建投证券建议投资者关注腾讯，三七互娱，吉比特等。

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