事件：

2021 年 8 月 31 日，国家统计局公布 8 月 PMI 数据，制造业 PMI 50.1%，前值50.4%；非制造业 PMI 47.5%，前值 53.3%。

核心观点：

8 月疫情扰动持续，经济扩张进一步放缓。第一，制造业供需双双回落，新订单PMI 降至临界点以下；第二，新出口订单连续 5 个月回落，出口动能持续走弱；第三，服务业 PMI 环比大幅回落 7.3 个百分点，年内首次降至临界点以下，显示出疫情对于 8 月服务业活动的冲击进一步加强。

向前看，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济增速下行压力较大，美联储年底即将开启缩表。我们认为，考虑到财政要承担“统筹做好今明两年宏观政策衔接”的任务，专项债发行节奏平滑至四季度，货币宽松节奏有望进一步加快，助力实体经济稳固恢复。

制造业：扩张继续放缓，供需两端均回落

8 月制造业 PMI 为 50.1%，比上月回落 0.3 个百分点，低于近 3 年同期均值，创下 2020 年 3 月以来新低，指向制造业扩张继续放缓。其中，供需两端均出现不同程度回落。生产指数环比回落 0.1 个百分点，主要受到内外需回落、高耗能产业限产的影响；新订单指数比上月回落 1.3 个百分点，指向市场需求有所减弱。

服务业：受疫情冲击明显，景气大幅回落

8 月服务业 PMI 为 45.2%，低于上月 7.3 个百分点，年内首次降至临界点以下，主要受到了 7 月下旬以来，疫情在国内多点散发的影响。从行业情况看，疫情抑制了聚集型服务行业需求的释放，交通运输、住宿餐饮、商务服务以及文化体娱等行业 PMI 均降至临界点以下，业务活动明显减少。

建筑业：重返高景气，基建有望持续反弹

8 月建筑业生产活动明显加快，建筑业 PMI 为 60.5%，高于上月 3.0 个百分点，主要源自专项债提速下，基建订单提升，土木工程业景气度大幅回升。从市场需求来看，8 月建筑业新订单指数为 51.4%，高于上月 1.4 个百分点，市场活动明显加快。向前看，9 月专项债发行将进入提速期，基建投资有望持续反弹。

进出口：海外需求扩张放缓，出口动能持续走弱8 月新出口订单指数为 46.7%，低于上月 1.0 个百分点，连续 5 个月出现回落，出口动能持续走弱。一则，美国多州逐步停止发放失业补贴，对于居民端的需求支撑持续下滑；二则，疫苗接种下，欧美供应链持续修复，供需缺口逐步趋向收敛，对中国产能的依赖有所下滑。进口端来看，8 月进口指数为 48.3%，低于上月 1.1 个百分点，继续位于临界值以下。

价格：指数小幅回落，保供稳价政策效应显现

8 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均有所回落，低于上月 1.6 和 0.4个百分点，且两个价格指数差值连续 3 个月缩小，从 5 月份的 12.2 个百分点降至 7.9 个百分点，大宗商品保供稳价政策效果初步显现。